话说财经 | 大白话说清楚什么是MLF、PSL、逆回购、国债 ...

郑鑫快来

我们经常通过各种媒体报道，可以看到一些概念，比如逆回购、MLF、PSL、国债收益率、LPR等，但对于大部分普通人而言，其实并不太理解这些词儿到底是什么东东。

那么今天我就来帮大家统一梳理一下，本文我尽量会用大白话帮你解释清楚什么是逆回购、什么是MLF、什么是PSL，同时会告诉你逆回购/MLF/PSL有什么用，然后还会帮大家解释清楚关于国债收益率与国债价格、国债与理财的关系，最后会帮大家理清楚LPR的概念、以及LRP的调整对买房人会有多大的影响？好了，我们开始吧。



1.央行放水的三种常见手段：逆回购、MLF和PSL

为了调节金融市场的流动性，央行有时候会通过印钱的方式来解决，印钱也就是我们口中常说的“放水”。

央行印出来的钱，如果想投放到市场，需要以商业银行为发行渠道，也就是比如通过贷款的方式把钱流向市场。一般的放水操作手段有：向商业银行提供贷款（比如MLF）、降息/降准、通过公开市场进行操作（扩表、回购债券等）。

如果反过来，比如央行回收给银行的贷款、加息/升准、公开市场卖出债券等，这就属于“收水”了。

接下来，我主要来分享一下大家经常能够通过各种媒体听到或看到的几个概念，分别是逆回购、MLF和PSL。

1.1 逆回购

什么是逆回购呢？通俗的讲就是央行为了解决市场上流动性的不足，把之前给银行的国债再买回来，这样银行拿到了钱，这部分钱就可以投放到市场上面了，让市场上的钱变多。逆回购的期限一般是7天或14天，目前央行7天的逆回购操作利率为2%、14天的逆回购操作利率为2.15%。



【图1-央行最新逆回购操作公告】

1.2 中期借贷便利MLF

什么是MLF（大家俗称麻辣粉）呢？MLF指中期借贷便利，通俗的讲就是指央行借钱给商业银行，让他贷款给三农企业和小微企业等针对性领域，用于扶持实体经济的发展。MLF的期限一般是1年或2年，目前1年期的MLF操作利率是2.75%。



【图2-央行最新MLF操作公告】

1.3 再贷款与抵押贷款PSL

什么是PSL呢？PSL指再贷款与抵押贷款，一种央行向商业银行贷款的贷款方式，商业银行通过抵押资产来从央行获得利率，也是基础货币投放的直接渠道。

以前是用于棚改拆迁的专项款，就是当初那些拆迁暴发户的钱主要就是来自这里面（国家印大把钱给拆迁户、然后把他房子拆了、同时让这一小部分人实现了阶级飞跃）。2020年就不放了。现在因为烂尾楼问题又放了，去年9月份央行重启PSL，印了超过1000亿的资金用于“保交楼”。





【图3-PSL历史数据表】

1.4 逆回购/MLF/PSL有什么用

当市场上的钱（印）多了，只要不引起恶性通胀，那么对社会经济的发展肯定是有利的。

比如对于股市而言，我们可以这样简单理解一下：当市场上的钱变多了，加上大家对未来的经济有预期，那么多出来的部分钱转来转去就有可能会流向股市，这对股市肯定是利好的，相关板块的股票肯定也会涨涨涨。当然，具体能有多大的利好，或者具体利好哪些板块，这个就不好说了。

同理，如果更多的钱流入基金市场（包括理财产品）或者其他地方（比如房地产），那么肯定也是对理财和房市利好的。

2.十年期国债收益率

除了我们常见的逆回购、MLF、PSL这些概念外，10年期国债收益率也是我们可以一起关注的。

MLF利率也是10年期国债中长期的锚，如果10年国债到期收益率下行到1年期MLF利率之下，那么就会形成国债利率与MLF利率倒挂的局面，而这通常是因为市场的情绪比较悲观，投资者避险情绪趋势导致的。

那为什么要关注这个国债收益率呢？

哪怕你不是股民，即便你只买了银行的理财产品，你也可以关注一下，因为国债的收益率与你的理财产品收益是有关联的。



【图4-十年期国债收益率走势图】

国债收益率与国债价格成反比，即国债收益率越高、则国债价格越低，反之国债收益率越低、则国债价格越高。简而言之，当我们关注到国债收益率持续上涨的时候，对应的国债价格就会下跌，而国债价格下跌，对应的债基类理财产品就会下跌，这样也可能会导致你银行买的所谓的稳健型理财产品（主要投资方向是债基类的理财产品）有可能会产生浮亏。

关于国债与理财的关系，我之前在「话李话外」的财经专栏文章里面专门有写过，感兴趣的小伙伴可以去参看一下：
《国债收益率与理财产品涨跌的关系》

3.什么是LPR？LRP调整对买房人有多大的影响？

LPR（Loan Prime Rate），即贷款市场报价利率。我们先来简单说一下LPR的历史吧。

以前，我们国家还未实现利率市场化的时候，我们银行是按照央行发布的贷款利率作为标准，发放贷款时以此利率为基准上下浮动，这个利率被称为贷款基准利率。

2013年起，我国全面放开金融机构贷款利率管制，取消了贷款利率下限，但这时候，由于不少银行尚未具备定价能力，若没有一个参考的贷款利率，容易诱发市场定价的混乱，造成非理性定价。根据国外经验，我国实行LPR定价，可以促进定价基准由央行确定向市场确定平稳过渡，因此央行于同年建立贷款基础利率（LPR）集中报价和发布机制。

2019年，通过对LRP的持续改革和优化，央行发布了相关的新公告，预示着新LPR形成机制正式出台。自此，LPR也有了一个更响亮的新名字：贷款市场报价利率，就是今天我们常见到的LPR。



【图5-央行最新LPR操作公告】

当然，现在对于贷款买房或者有贷款买房计划的人来说，大家可能更关心房价而不是这个LPR利率，但我要说的是，LPR利率不管对国家来说、还是对个人来说，都是比较重要的一个市场化调节工具。

LPR的调整变化（上浮/下调），对我们的影响还是比较大的，我给大家举个例子：

比如设计师老陶2020年买了一套房子，贷款是300万，假如利率调整为上浮150BP，也就是房贷利率为LPR+1.5%，按照目前的LPR利率是4.3%+1.5%=5.8%，月供17602元，累计还款利息为333万元。

但如果老陶这个时选择卖掉旧房子，然后重新买一套新房，假如目前的政策为下调40BP，也就是房贷利率为LPR-0.4%，按照目前的LPR利率是4.3%-0.4%=3.9%，月供14150元，累计还款利息209万元。

我们可以发现，两者30年累计还款利息差达到了惊人的134万元，无论LPR如何变化，利率上浮150BP与下调40BP的二者之间永远会存在1.9%的利率差。

对于国家来说，这种利率浮动的差距也是市场成交量的一种保证，成交价（房价）既然保不住，这样起码成交量能有些支撑，下调利率对经济（房地产市场）有一定的刺激作用。对于个人来说，这么来回一倒腾，貌似就可以省下了一大笔钱（利息）。

当然，上面的例子只是理论上的，实际情况可能会不一样，需要大家自己去做进一步的详细了解和计算。比如下面的情况：

1.如果你的房贷是公积金贷款，那LPR调整对你不会产生什么影响，因为公积金贷款执行的是央行贷款基准利率，和LPR没关系。

2.如果你的房贷是商业贷款，并且合同约定执行“浮动利率”的话，那么LPR调整是会对你的房贷产生影响的，此时你的房贷会有重定价周期，等重定价日一到就会按照最新LPR报价算上规定的基点数得出新利率，然后在下一周期执行（重定价周期一般最短为一年）。

3.如果你的房贷是商业贷款，但合同约定执行“固定利率”的话，那LPR调整不会对你房贷本身产生影响，因为无论LPR怎样变化，你的房贷利率都将按合同约定的执行，一直保持不变。这个时候，假如利率下调了，那么你就会出现如上面例子中老陶那样的情况。反过来，假如利率上调了，那么老陶基本属于躺赚了（不考虑房价的波动）。

但我想说的是，基于目前整体的经济情况，未来几年利率下调的概率可能会更大一下吧，当房价涨不动的时候，是有可能通过利率来刺激一下的。

好了，以上就是今天分享的全部内容。我们最后再来一起小结和回顾一下吧，本文我尽量用大白话的语言帮大家解释清楚了什么是逆回购、什么是MLF、什么是PSL，同时告诉大家逆回购/MLF/PSL有什么用，然后还帮大家解释清楚关于国债收益率与国债价格、国债与理财的关系，最后帮大家理清楚LPR的概念、以及LRP的调整对买房人会的影响。。希望今天的分享能够对大家有所帮助。

作者：话李话外

（注：本文特别鸣谢Senka提供设计图支持。投资有风险，以上内容只是个人角度分析，仅供参考，不构成任何投资建议！如您对本文有任何想法或建议，欢迎在评论区提出。关注「话李话外」、查看或订阅作者更多其它内容吧）